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益民創新談談理性看待年終基金經理評價

來源: 作者: 發布時間:2020-02-28

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益民創新談談理性看待年終基金經理評價

每到年終的基金經理業績考核時,行業的所有參與者總會屏住呼吸,等待截至年底的基金業績排行榜新鮮出爐。基金業績在排行榜中的位置不僅代表了基金經理一年的工作成果,也和自身的年終獎息息相關,同樣也影響了投資者對基金的評價。如此重要的一份成績單,平添了從業者的幾分歡樂、幾分憂愁。回首2008年頗令人失望的市場,投資者應該如何看待年底的基金業績排行榜以及來自各方對基金經理的年度評價呢?

相對業績與絕對業績的區別

2008年是股票型基金整體跌幅最大的一年,與之前熊市下基金業績表現不同的是,今年的業績無一例外地選擇整體下跌,并沒有出現往年的上漲和下跌的分化跡象,跌幅較淺的股票型基金也超過了30%的下跌幅度,而指數基金整體領跌,主要是受到跟蹤標的股指大幅下挫的影響。系統性風險是影響2008年股票型基金業績的重要因素,主動控制倉位的基金無疑成為市場最大的受益者,而凸顯基金經理選股、配置行業的主動管理策略在極端的市場行情下顯得無能為力。

晨星開放式基金指數系列年度回報(2004-2008)

日期

晨星開放式

晨星股票型

晨星配置型

晨星債券型

2008-12-30

-46.11%

-52.91%

-42.18%

6.42%

2007-12-28

111.49%

128.25%

102.93%

15.83%

2006-12-29

99.98%

124.92%

96.20%

12.67%

2005-12-30

3.39%

3.34%

3.29%

8.76%

2004-12-31

0.07%

-0.47%

2.05%

-1.55%

數據來源:Morningstar晨星(中國)

關于公募基金,投資者和基金經理追求的目標是存在差異的。對于投資者來說,他們關注的當然是絕對目標,是購買的基金能夠長期戰勝通貨膨脹、并獲得長期的資本增值。不知不覺中,在衡量基金業績的時候,投資者已經將一年期銀行定期存款利率作為評價基金業績的比較基準,并以此評判基金經理的投資管理能力。與此相反,基金經理關注的是相對業績,這一方面受基金經理業績考核方式的影響,如較短期的業績考核壓力迫使基金經理更關注眼前的利益,戰勝同類基金、取得較好的相對排名便可以輕松通過公司的業績考核。另一方面也與市場營銷有關,宣傳基金業績的方式通常是將基金的歷史業績與相應的市場指數做對比,而非基金創造了多少絕對回報。

從基業常青的角度講,為持有人創造長期的絕對回報是基金行業生存和發展的基石,投資者也將越來越重視它的絕對業績、長期業績。剛剛告別2008年基金業績的寒冬,2009年如何為投資者規避損失是基金經理面臨的更大的職業生涯挑戰。

如何看待年底市場各方對基金經理的評價

在投資者身邊,對基金經理的評價無處不在,如何正確和理性地看待這些評價顯得尤為重要。

作為一份詳實的年終成績單,媒體據此頒發基金經理獎項,評選年度優秀的基金經理和表現卓越的基金公司。獎項設置的主題呈現出多樣化和豐富化,不僅包括基金經理的業績表現和控制風險的能力,還包括諸如基金公司持續營銷、投資者教育、產品創新等表現。媒體作為基金評選的主辦方,其評選活動自然不失娛樂性和大眾參與性。獲獎者眾望所歸,一定程度上代表了投資者對基金經理和基金公司的認可。但其評選出來的提名基金往往眾多,投資者據此選擇適合自己的基金還需要做進一步的篩選。

作為獨立第三方的評級機構在評選基金獎時則體現出嚴肅性,其評選焦點集中在基金經理的風險調整后收益方面,旨在嘉獎具有優秀投資管理水平、勇于堅持自身投資策略的基金經理和背后優秀的管理團隊。晨星在這方面會綜合考慮基金規模、基金費用、基金經理的穩定性、業績持續性(兼顧當年和過往年度的業績表現)以及基金經理的投資理念是否清晰、能否較好地履行自己的投資策略和堅守自己的投資風格。設置的獎項通常較少,但說明基金經理中長期獲得了良好的業績。過去的成績雖然不代表未來,但拋開歷史業績挑選基金無異于空中樓閣。因此,投資者可以給與獲獎與提名基金長期跟蹤,但未來仍需要重點關注基金經理是否穩定。

基金公司對基金經理進行的年度考評屬于內部考核,不僅涉及到基金經理的年終獎、還會影響到未來團隊的穩定性。當公司內部對基金經理的投資管理能力進行考評時,考核指標和考核期限至關重要。通常的考核指標是風險調整后收益的相對排名。關注基金的相對業績,還要結合基金的產品設計,即建立一個更細化的對比組公平地考核基金經理的投資管理能力,排除制約基金經理投資策略有效發揮的產品設計因素。例如剔除主動管理和被動管理因素、剔除倉位相對靈活和倉位受限的因素。必要時還要結合基金的規模,畢竟100億以上和30億以下的資產規模對于基金經理的操作策略還是有很大影響的。從考核期限來看,短期的業績考核猶如一把雙刃劍,雖然對基金經理起到一定的鞭策作用,但也會促使基金經理更加關注短期的業績而忽視了長期的回報。在追求短期業績的同時,購買估值偏低的股票并打算長期持有的策略可能得不到很好的貫徹執行,因為這類股票的價格或許在多年內不會上漲,但終有一天會反映上市公司的價值。但基金經理卻不得不為了保住暫時的飯碗而采取另一種投資策略,即購買市場上估值相對過高的股票或是熱門的股票,這樣對于提高其短期業績大有幫助。可見,如果在公司企業文化中,從股東、董事以及管理層角度更注重考核基金經理的長期業績,短期業績考核的權重相對較低,基金經理可能面臨的考核壓力會相對較小,更適宜基金經理采取相對穩健的投資策略,并穩定公司的投研團隊。

對于基金公司如何考評基金經理,投資者自然對過程知之甚少,但市場上大部分投資者投資基金的行為卻影響著基金公司對基金經理的考評,并反過來作用于基金業績,兩者之間形成一個相互促進和影響的過程。因此,如果投資者可以更加理性投資基金、以中長期的眼光來看待基金經理的投資業績,這不僅可以使基金公司日益重視投資者長期追求絕對回報的目標,還可以為行業挽留或培養投資經驗更為豐富的基金經理,對促進整個行業的良性循環起到積極的作用。

在主力洗盤階段,K線組合往往是大陰不止,而且收陰的度數多,且歷次收陰時都伴有巨大的拍板量,好象主力正大肆出貨,實則不然,細觀測一下就會發現,當現出之上巨量大陰時,股價很少跌破10日運動平均線,短期運動平均線對股價構成強硬支撐,主力低位回補的征象一目了然,這即技能人士所說的巨量長陰價不跌,主力洗盤必有漲。

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